请遍肖战孙颖莎的“按摩仪第一股”，把实控人送出局了

2026-11-09 · 富牛策略

11月4日晚，科创板“便携按摩仪第一股”倍轻松连发两份公告。公司控股股东、实际控制人马学军正式收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》，因联合多人操纵自家公司股票被重罚。同一天，马学军递交书面辞任报告，辞去公司一切职务，彻底退出管理层。 悬在倍轻松头顶大半年的靴子，终于砸了下来。 这起操纵市场案的调查始于2026年2月，今年6月18日证监会曾下发行政处罚事先告

11月4日晚，科创板“便携按摩仪第一股”倍轻松连发两份公告。公司控股股东、实际控制人马学军正式收到中国证监会下发的《行政处罚决定书》，因联合多人操纵自家公司股票被重罚。同一天，马学军递交书面辞任报告，辞去公司一切职务，彻底退出管理层。

悬在倍轻松头顶大半年的靴子，终于砸了下来。

这起操纵市场案的调查始于2026年2月，今年6月18日证监会曾下发行政处罚事先告知书，经过马学军等人申请听证后，最终的处罚决定于11月3日正式落槌。

证监会查明，2023年9月21日至2024年10月24日，马学军与胡雯等7人结成团伙，集中资金优势、持股优势连续买卖，并在自己实控的账户之间进行对倒交易，联手操纵“倍轻松”股价。

最终，证监会对7名当事人开出了没收违法所得1011.83万元、处以三倍罚款3035.48万元的顶格罚单，罚没款合计高达4047.31万元，并限令自收到决定书之日起15日内直接汇交国库。由于违法行为情节严重，证监会对马学军采取了“5年证券市场禁入+5年禁止证券交易”的双禁措施。

半年连吃两张罚单，55岁创始人火速“裸辞”

算上这次操纵股价案，这已经是55岁的马学军短短四个月内吃到的第二张罚单。

马学军是典型的草根销售出身。1996年，马学军与合伙人下海创办深圳市倍轻松保健用品实业有限公司，靠代理进口材赚到第一桶金。2000年，他正式创立“倍轻松”品牌，从眼部切入便携按摩硬件赛道，并在2021年7月将公司推上科创板，成了身家数十亿的富豪。

然而，这位一手创立倍轻松的掌舵人，在2023年至2024年间却把公司当成了自己的私人提款机。

在今年6月12日下发告知书、7月正式落地的另一桩案件中，深圳证监局查明，在操纵股价案发生的同期，马学军通过安排孙公司及关联方转出资金、组织员工申请备付金借款、向供应商提前支付采购款等手段，非经营性占用倍轻松资金累计8593.29万元，占公司经审计净资产的21.22%。截至2024年末，仍有2533.29万元占用资金未归还，但倍轻松在2024年年报中却将占用余额隐瞒披露为0元。

不仅如此，2024年7月至2025年1月，马学军还先后三次指使倍轻松向孙公司转账开立定期存单，并用这些定期存单作为质押，违规为外部第三方公司的银行承兑汇票和流动资金贷款提供担保，担保总额达9057.75万元。这些质押担保套出来的钱，最终全部流进了马学军的口袋。

因为占用资金和违规担保，倍轻松被罚款250万元，马学军个人被罚630万元。两起案件叠加，马学军半年内累计背上了1814.19万元的巨额罚款。

实控人肆意妄为背后，是倍轻松内部早已失灵的内控防线。最反常的信号出现在财务总监这个关键岗位上，自2022年以来，倍轻松的财务总监四年时间换了六任，平均任期不到8个月，其中最短的一任上任仅48天便匆匆辞职。今年10月，原财务总监张纯利再次因“个人原因”辞职转任销售财务副总监。在无人接手的情况下，当时已背负两起立案调查、且已收到5年市场禁入事先告知书的马学军本人，亲自兼任代行财务总监职责。

如今，随着处罚决定书送达，集董事长、总经理、法定代表人、代行财务总监于一身的马学军，不得不以“个人原因”闪电裸辞全部职务。

群龙无首，谁来接手这个烂摊子11月4日，倍轻松董事会紧急推举董事刘志华女士临时代行董事长、总经理及相关委员会委员职责，并表示将尽快选聘新的董事长、总经理与财务总监。

马学军虽退出了管理层，但他手中的股权却成了难题。截至2026年9月末，马学军个人直接持有倍轻松约3223万股，加上通过宁波赫廷等三个平台间接持有的股份，合计控制上市公司47.77%的股权。未来五年，马学军既不能减持，也无法参与公司经营，以刘志华为首的临时团队又缺乏足够的股权话语权。这种“掌权的不持股、持股的不能管事”的错位，让倍轻松未来的战略融资、并购重组乃至高管激励都蒙上了阴影。

马学军之所以在2023年底至2024年间铤而走险去操纵自家股价、占用公司资金，源于倍轻松基本面的“塌方”。

2021年7月登陆科创板时，倍轻松发行价为27.40元/股，上市首日盘中最高冲到185.58元/股（不复权），总市值一度突破100亿元大关。然而，上市第一年就成了倍轻松至今无法逾越的业绩顶点。

2021年上市当年，公司实现归母净利润9186万元。2022年和2023年直接巨亏1.24亿元和5086.54万元。2024年虽然靠非经常性损益在账面上录得1025.32万元微利，但2025年全年归母净利润再次巨亏9726.22万元。

如果剔除政府补助等非经常性损益，倍轻松在2022年至2025年的四年间分别录得1.30亿元、5599万元、328万元和8864万元的亏损。2026年前三季度，倍轻松归母净利润亏损8551.95万元，较去年同期6562.80万元亏损进一步扩大。其中第三季度单季净亏损3837.11万元。

也就是说，倍轻松自2021年上市以来整整五年，主营业务实际上没有一年真正赚过钱。单价动辄上千元、毛利率高达60%左右的眼部和颈部按摩仪，为什么到倍轻松手里却成了一门年年亏钱的生意

吃光公司利润的头号黑洞，是畸高的销售费用。

倍轻松的发家，高度绑定线下各大机场、高铁站和高端购物中心密集铺设高租金的直营体验店，以及线上重金聘请顶流明星轰炸带货。上市前后，倍轻松先后签下肖战、易烊千玺、孙颖莎等多位顶流担任全球品牌代言人，当年官宣肖战代言后4天线上营业额破亿的战绩，让马学军对“流量加高举高打”的路径深信不疑。

2022年至2024年，倍轻松的销售费用占总营收的比重分别达53.84%、53.94%和50.16%。2025年前三季度，销售费用率进一步升至57.32%。这意味着，消费者每花100块钱买一台倍轻松按摩仪，就有近60块钱给了机场商场、付了明星代言费和电商平台推广费。

相比之下，作为一家科创板企业，倍轻松每年的研发费用率仅在5%至7%左右徘徊，不到销售费用的十分之一。“重营销、轻研发”的失衡结构，导致其产品在面对SKG等同行以及白牌平替产品的围剿时，缺乏足够的技术护城河。

业绩连亏五年，叠加实控人连环爆雷，二级市场早已用脚投票。从2021年上市首日185.58元/股的高点算，倍轻松已连跌五年。截至11月5日收盘，倍轻松股价报15.08元/股，较上市首日股价已跌去近九成，最新总市值仅剩12.82亿元，近90亿元市值灰飞烟灭。