【浙商银行FICC·利率债日报】风景这边独好

2026-07-31 · 富牛策略

周四债券市场再度迎来过山车行情。早盘市场在静候重要会议通稿期间，整体交投趋于谨慎，市场集中于超长期限品种的个券博弈——受下周730亿元26特4新券发行在即、且后续30年期国债将启用新代码等因素影响，交易型机构提前集中减持26特4，推动其收益率早盘一度冲高至2.2150%，其它个券基本处于横盘震荡的状态。 午后随着政治局会议通稿落地，市场情绪迎来反转。根据会议

周四债券市场再度迎来过山车行情。早盘市场在静候重要会议通稿期间，整体交投趋于谨慎，市场集中于超长期限品种的个券博弈——受下周730亿元26特4新券发行在即、且后续30年期国债将启用新代码等因素影响，交易型机构提前集中减持26特4，推动其收益率早盘一度冲高至2.2150%，其它个券基本处于横盘震荡的状态。

午后随着政治局会议通稿落地，市场情绪迎来反转。根据会议精神，下半年经济工作方向将延续稳中求进的总体基调，更好统筹国内国际两个大局。政策层面，将协同好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。

政策信号释放后，市场对后续降准降息的预期显著升温，多头情绪集中发酵，推动期货主力主力合约迅速上冲，各期限收益率普遍下行，其中超长期品种表现尤为突出，多只30年期老券收益率纷纷创下年内新低。我们认为，相较于降准，降息操作仍受制于银行净息差约束，实施节奏或更为审慎。但若三季度经济数据验证压力显现，货币政策仍具备适度调整的空间，届时中短端收益率下行也将打开整体利率曲线下移的窗口。

7月FOMC上美联储维持利率不变，哈玛克、洛根及卡什卡利三位地方联储主席投下反对票。沃什首次描述了自己的反应函数，在兼顾劳动力市场的同时抗击通胀，意味着其货币政策目标并未更改为单一通胀目标。他表示近期名义和实际收益率的大幅上行是减少前瞻指引、市场自发回应的结果，金融条件的收紧起到了自行紧缩的效果，并暗示了可能在明年1月对2%的通胀目标进行重新定义。整体来看，沃什明显偏向鸽派，政策逻辑模糊不清，既没有用实际加息证明抗通胀的决心，也没有解释为什么暂时不加息是合理的，导致了市场对美联储抗击通胀的credibility产生怀疑，定价现在不加息、未来需要加息更多的预期，美债曲线出现扭曲走陡，2年期下行1bp至4.27%，10年期上行7bp至4.68%，30年期上行11bp至5.20%，10年期名义利率的上行全部由通胀预期（10y breakeven）贡献。与此同时，美伊局势出现反复。继周三凌晨伊朗发动对约旦美军基地的袭击后，纽约早盘特朗普表示将对伊朗采取打击，WTI原油价格日内大涨6.6%，10年期英债、德债大幅反弹9bp、6bp至5.04%、3.16%。

周四早盘，美债收益率曲线进一步走陡，30年期美债一度触及5.23%的年内新高，10年期澳债亦跟随隔夜美债走势上行8bp至5.0%。WTI原油期货在83-86美元/桶的区间内震荡。德国第二季度季调后GDP环比增长0.2%，略高于预期，10年期德债上行2bp至3.18%。周四晚间将迎来英央行议息会议，目前市场一致预期将维持利率不变，关注支持加息的反对票人数。此外，美国Q2 GDP数据也将进一步揭示美国经济增长动能。目前美国9月的加息概率下降至67%左右，在杰克逊霍尔会议前，我们仍将看到7月非农和CPI报告，这将最终决定9月加息与否。短期焦点再次重回美伊局势，观察特朗普是否会采纳密集空袭的方案扩大战争，若10年期美债突破4.71%的前期高点，预计将进一步挑战4.75%。